Медицинский холдинг «Медскан», готовящийся к осеннему публичному размещению акций, обладает кредитным рейтингом, который может не соответствовать его фактическому финансовому состоянию. Присвоенный агентством АКРА рейтинг A(RU) во многом основывался на поддержке со стороны «Росатома» (рейтинг AAA(RU)), владеющего 50% акций. Однако раскрытая в апреле 2026 года отчетность по МСФО за 2025 год показывает, что реальный профиль кредитоспособности компании ближе к уровню ruBBB+, который ранее был присвоен агентством «Эксперт РА» без учета государственного участия.
Финансовые показатели «Медскана» за 2025 год демонстрируют значительное ухудшение. Чистый убыток компании вырос в 2,8 раза — до 3,29 млрд рублей. Чистый долг достиг 20,4 млрд рублей при общих обязательствах в 25,3 млрд рублей. Процентные расходы за год составили 4,62 млрд рублей, фактически поглотив всю операционную прибыль (EBITDA — 5,01 млрд рублей). На счетах компании к концу отчетного периода осталось всего 937 млн рублей свободных денежных средств, рассказывает издание «Версия».
Эксперты обращают внимание на то, что рейтинг A(RU) был присвоен АКРА 31 марта 2026 года — за неделю до публикации аудированной отчетности. Таким образом, оценка не учитывала ухудшение финансового состояния и изменения в структуре владения. Аудиторы также указали на риск обесценения нематериальных активов — гудвилла и товарного знака KDL на сумму 7,24 млрд рублей, без учета которых чистые активы «Медскана» могут стать отрицательными.
Дополнительные вопросы вызывает структура владения. В конце 2025 года основатель «Медскана» Евгений Туголуков перевел свою долю из прямого владения на подконтрольное АО «Медицинский актив», что накануне IPO выглядит как усложнение цепочки владения. Для компании с такой долговой нагрузкой это может восприниматься рынком как попытка снизить риски личной ответственности, перекладывая их на плечи АО «Медицинский актив». При этом «Росатом» продолжает владеть своей долей напрямую, что создает потенциальный дисбаланс в распределении рисков между акционерами.
На фоне подготовки к IPO «Медскан» вынужден искать покупателя на 39% акций своей дочерней структуры ООО «Медскан Лаб» (управляет лабораторной сетью KDL) за 4,9 млрд рублей. Эти средства необходимы для погашения краткосрочных обязательств компании. Однако KDL генерирует более 55% EBITDA всей группы, и продажа крупной доли в этом активе может существенно снизить будущую дивидендную базу для инвесторов и подорвать доверие к бизнесу, который выходит на IPO.
Приведение рейтинговой оценки к фактическому показателю собственной кредитоспособности (ruBBB+) до начала сбора заявок на IPO, по мнению ряда наблюдателей, могло бы создать более реалистичную картину для потенциальных инвесторов и повысить прозрачность рынка.