Сеть клиник «Медскан» утвердила программу облигаций на 10 млрд рублей с максимальным сроком погашения 10 лет. Компания спешит закрыть разрыв в ликвидности, пока второй акционер — госкорпорация «Росатом» — не покинул убыточный бизнес окончательно. Об этом пишет «Свободная пресса».
Обещанного IPO в сентябре 2026 года не случилось. Убыток за первое полугодие — 780 млн рублей, чистый долг, по приблизительным подсчётам, достиг 25,4 млрд. В обращении уже есть выпуски на 6,5 млрд с погашением до 2027 года. Если разместить новые 10 млрд, совокупные долговые обязательства превысят стоимость всех активов на балансе (33,06 млрд, из которых 10 млрд — нематериальные) более чем на 2 млрд рублей. Фактически это отрицательные чистые активы: даже распродав всё имущество, расплатиться с кредиторами не получится.
«Росатом» снизил долю в «Медскане» с 50% до 45,1% в июне 2026 года. Но именно присутствие госкорпорации обеспечивает компании рейтинг A (RU) от АКРА и «Эксперт РА»: в основаниях оценки указана вероятность существенной поддержки со стороны «Росатома» с рейтингом AAA (RU). Без него, по оценке «Эксперт РА», рейтинг «Медскана» был бы на уровне ruBBB+.
При этом «Росатом» не выступает поручителем по облигациям и юридически их не обеспечивает. Для розничного инвестора это означает простую вещь: высокий рейтинг есть, а юридической подстраховки за ним нет. Это ничем не обеспеченный долг частной убыточной сети клиник.
«Свободная пресса» ранее указывала на двойной счёт в оценках «Медскана»: поддержка «Росатома» нужна для рейтинга, а долг перед ним же основатель компании Евгений Туголуков предлагает не считать долгом. Он предлагал учитывать только банковский долг (около 6 млрд) и публичный (около 7 млрд), выводя за скобки аренду, лизинг и акционерные займы — ещё около 12 млрд рублей. Консолидированная отчётность за 2025 год показывала кредиты и займы на 16,02 млрд и арендные обязательства на 5,33 млрд. По итогам того же года совокупные обязательства группы превышали 25,4 млрд при EBITDA 5,01 млрд, а финансовые расходы (4,62 млрд) почти съели всю операционную прибыль.
Новая программа анонсирована не в вакууме. По данным БКС Экспресс, с начала 2026 года на российском рынке зафиксировано более 500 дефолтных и технических дефолтных событий — почти вдвое больше, чем за весь 2025 год. Кейс «Евротранса», допустившего дефолт по всем выпускам на 27,1 млрд рублей, стал самым громким: его облигации торгуются по 17–30% от номинала.
«Медскан» наращивал облигационный долг поэтапно: первый выпуск на 3 млрд под 18,5% годовых в июле 2025-го, второй на 3,5 млрд под 15,35% в апреле 2026-го. Рентабельность бизнеса, по данным издания, — 14%. При такой доходности обслуживать долг, который уже превышает активы, становится всё труднее — и новая программа, по версии «Свободной прессы», может преследовать единственную цель: рефинансирование выплат по действующим выпускам.