Очередная осень проходит без IPO «Медскана». Компания, которая еще в марте 2026 года через своего финансового директора Илью Никольского заявляла о 80-процентной организационной готовности к размещению, так и не вышла на биржу. Нет ни проспекта, ни банка-андеррайтера, ни даты. Это уже третий перенос публичного размещения — и у потенциальных инвесторов накопились вопросы пишет «Независимая газета».
Ключевая причина, по которой «Медскан» остается в стороне от биржи, — финансовые результаты первого полугодия 2026 года. Компания получила чистый убыток в 780 млн рублей. Рентабельность по чистой прибыли оказалась отрицательной — минус 4,35%. Иными словами, бизнес пока не демонстрирует способности генерировать прибыль.
На этом фоне особенно тревожно выглядит долговая нагрузка. В апреле 2026 года Илья Никольский на презентации для инвесторов обещал, что «в ближайшие несколько месяцев» соотношение чистого долга к EBITDA опустится ниже 3х. Однако по последним данным показатель не только не снизился, но вырос до 3,9х, а сам чистый долг достиг 21,5 млрд рублей.
Финансовые расходы компании увеличились до 2,04 млрд рублей, тогда как финансовые доходы сократились на 2,7% по сравнению с первым полугодием 2025 года. Почти вся операционная прибыль уходит на обслуживание долга.
Ситуация усугубляется тем, что стоимость долгового финансирования в России остается высокой. Ключевая ставка ЦБ РФ, по последним заявлениям регулятора, более снижаться не будет, а ряд экспертов допускает ее рост. Для компании с отрицательной чистой маржой это означает, что давление на денежный поток будет только усиливаться.
Выход на IPO мог бы стать одним из способов разорвать этот круг. Альтернатива — продажа части активов, о чем косвенно свидетельствует последняя отчетность «Медскана». Других очевидных вариантов пока не просматривается.
При соотношении чистого долга к EBITDA в 3,9х и растущих финансовых расходах потенциальный инвестор должен учитывать риск, что размещение может пройти по принципу cash-out. В этом сценарии полученная ликвидность пойдет не на развитие компании, а на погашение текущей задолженности. То есть покупателю акций предлагают не историю роста, а участие в реструктуризации долга.
«Медскан» впервые заявил о планах по выходу на IPO в 2021 году, рассчитывая сделать это в перспективе двух лет. Затем срок сдвинули на конец 2024 года. С 2024-го руководство компании ежегодно подтверждает намерение выйти на биржу — и каждый раз размещение откладывается. Этой осенью потенциальных инвесторов может ожидать уже третий перенос.
Пока компания не предоставила официальных объяснений очередной задержки. Однако сочетание убытков, растущего долга и отсутствия видимого эффекта от приобретенных активов делает паузу с IPO вполне объяснимой — и одновременно ставит вопрос о том, когда «Медскан» действительно будет готов к публичному размещению.